腾讯昨天公布了2018年第四季度及全年财报。

这次的财报被一些媒体称为腾讯“史上最差财报”，主要在于四季度净利润的大幅下滑、毛利率下滑等因素。

这份财报，或许反映了腾讯这么一些情况。

毛利的增长停滞

从去年一季度开始，至今年四季度，这八个季度腾讯的营收及毛利情况分别为：

2017年Q1：营收495.52亿元，毛利254.43亿元，毛利率51.35%

2017年Q2：营收566.06亿元，毛利283.06亿元，毛利率50.01%

2017年Q3：营收652.10亿元，毛利316.86亿元，毛利率48.59%

2017年Q4：营收663.92亿元，毛利314.95亿元，毛利率47.44%，

2018年Q1：营收735.28亿元，毛利370.42亿元，毛利率50.38%

2018年Q2：营收736.75亿元，毛利344.46亿元，毛利率46.75%

2018年Q3：营收805.95亿元，毛利354.80亿元，毛利率44.02%

2018年Q4：营收848.96亿元，毛利351.52亿元，毛利率41.41%

在这八个季度中，腾讯营收的同比增速分别为：55%、59%、61%、51%、48%、30%、24%、28%；营收的环比增速分别为：13%、14%、15%、2%、11%、0%、9%、5%。

毛利的同比增速分别为：37%、38%、45%、33%、46%、22%、12%、12%；毛利的环比增速分别为：8%、11%、12%、-1%、18%、-7%、3%、-1%。

以此而言，腾讯的营收增速虽然在放缓，但依然在增长；相比之下，毛利的增长已经停滞。

为什么？

从业务层面上来看，毛利增长的停滞与腾讯增值服务业务增长放缓、成本支出提高有关。

1、在四季度，网络游戏收入和网络广告业务组成的增值服务业务依旧贡献了腾讯的大部分收入，但比重正在下滑。

四季度，增值服务收入同比增长9%至436.51亿元，其中网络游戏收入则同比下滑1%为241.99亿元，游戏收入占总收入的比重下降至28.50%，为2015年以来的最低值。社交网络收入增长25%，达到194.52亿元。

增值服务收入的成本则同比增长25%至203.30亿元，占增值服务收入的47%，去年同期的占比则为41%（162.68亿），上个季度占比则为43%（191.58亿）；腾讯解释，该项增长主要由于视频流媒体订购、直播服务及网络游戏的内容成本和智能手机游戏渠道成本的增加所致。

2、网络广告收入同比增长38%至170.33亿元。其中，社交及其他广告收入增长44%至118.46亿元，主要来自微信朋友圈、小程序及QQ看点的广告收入增加；媒体广告收入增长26%至51.87亿元，主要反映腾讯视频及腾讯新闻等媒体平台的贡献增加。

网络广告收入成本同比增长39%至108亿元，占网络广告收入的63%（77.59亿），而去年同期的占比也为63%，上个季度占比也为63%（102.79亿）。该项增长主要由于内容成本及广告佣金增加所推动。

3、其他业务收入同比增长72%至242.12亿元。该项增长主要反映我们金融科技与云服务及影视制作业务的收入增加。

其他业务二零一八年第四季的收入成本同比增长71%至186.14亿元，占其他业务收入的77%，去年同期的占比也为77%（108.7亿），上个季度占比同样为77%（156.78亿）。该项增长主要受金融科技与云服务及影视制作业务的规模扩大所推动。

正在转型的腾讯，尽管云服务等其他业务、网络广告业务增速表现亮眼，但其过高的成本占比，导致无法对毛利的增长做出太大贡献。而依然营收占比超过50%的增值服务，由于其成本占比逐渐提高，导致了此次腾讯毛利增长停滞。

下一个季度，腾讯的增值业务能否扭转局势？

腾讯是家投资公司吗？

在腾讯四季度的财报中，净利润的大幅下滑格外令人关注。

这个季度，腾讯净利润142.29亿，同比下滑32%，环比下滑了39%；而在非通用会计准则下，腾讯该季度的净利润则为197.3亿，同比增长13%，环比持平。

就目前而言，业务上毛利的增速停滞并不足以造成净利润的下滑，四季度腾讯净利润的下滑更大原因在于投资收益。

腾讯对这个21.39亿元的亏损说明为：主要包括TME就向战略合作伙伴发行普通股确认的一次性开支，以及反映对若干投资公司的业绩展望的调整及市场环境变化而计提的减值拨备。

而在上个季度和去年同期，腾讯此项收益为87.62亿元和79.06亿元。

也因此，很多人指出，去除此项影响后，腾讯的净利润应该是增长的。这也在财务数据上无法回避一个事实：腾讯的利润情况，已经极其严重地被投资收益所影响。

财报显示，腾讯投资了超过700家公司。逾100家公司的估值都达到了10亿美元，其中包含了60多家已经上市的公司。

这或许会加强对“腾讯是否已经变成一家投资公司”的讨论。在2018年上半年，一篇名为《腾讯没有梦想》的稿件在业内刷屏，其开头第一句即为：腾讯正在丧失产品能力和创业精神，变成一家投资公司。

而腾讯，似乎并不乐意接受“投资公司”的称号。

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本文采集于网易新闻，作者整理!!!

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