在经历韩进破产，造船企业大规模吃亏后，航运业迎来了久背的暖意；中国最大航运企业今年一季度完成为了扭亏为盈，最大集装箱企业——中集集团一季度利润更是创下了近六年新高。

集装箱占环球市场份额超一半的中集，今年一季度净利润涨幅达24%；中集集团称，集装箱营业有其自身的需求和景气轮回周期，从2016年第四时度，集装箱需求显著改善。

更值得关注的是，中集集团旗下有大量土地储备，包括上海、深圳等地，研究机构称，其土地市值超过300亿。今朝，中集集团的总市值仅为400亿左右。在行业触底上升的大背景下，中集集团是否会迎来反转？

 枯木逢春？中集集团利润飙升 

据中集集团财报显示，2017年一季度总营收为146.76亿，同比下跌40.95%；净利润为5.09亿，同比下跌24.18%。事实上，今年一季度中集净利润是近五年来最高的一年。下图为面包财经根据财报绘制的中集集团历年一季度总营收与净利润：

中集集团的主要营业包括集装箱、途径运输车辆营业等。今朝天下上95%以上的集装箱来自中国，排名前三的为中集集团、胜狮货柜和新华昌。据中国集装箱行业协会发布的申报，2015 年中集集团集装箱的市场份额也许达到50%，其产销量均为天下第一。

今年一季度，中集集团集装箱制造营业的销量及营收大幅增长；其干货集装箱销量为29.19万TEU，同比大涨2.65倍，集装箱制造营业收入为53.04亿，同比增加148.79%。中集集团称，今年一季度，受环球贸易景气度上升的影响，集运转业延续了去年第四时度以来的回暖趋势。

实际上，早在2016年第四时度，中集集团就曾表示，集装箱营业有其自身的需求和景气轮回周期。经由前期清淡需求的积累，和 2016 年第三季度后期韩进海运破产掩护事宜带来的集装箱流动性抽紧，集装箱需求已大幅改善。

实际上，不然则中集集团，整个航运业的状况都在改善；中国最大的航运企业—中远海控，2017年一季度总营收为201.01亿，同比下跌48.14%；净利润为2.7亿，上年同期为吃亏44.84亿。

 劫后余生：航运业的巨兽时期 

2016年曾是航运业极其艰苦的一年。该年中远海控涌现了99.06亿的巨额吃亏。中国船舶吃亏26.07亿，吞噬掉了过去其十多年的利润。安信证券研报则称，环球前20大的集装箱班轮公司，有6家在2016年消逝了，这类情形即便是在集装箱革命60年来都从没有涌现过。

受累于旗下子公司中集安瑞科的巨额资产减值，中集集团2016年净利润创下了近10年来的最低水平，净利润同比狂跌73.37%。2016年中期，更是涌现了5.41亿吃亏，这冲破了其上市以来保持了22年的盈利记录。

在此背景下，航运业内部发生了深刻的变化；中远中海合并、达飞收购东方海皇、马士基收购汉堡南美营业等，经由过程一系列的整合，航运企业的集中度越来越高。安信证券乃至称，班轮行业经由过程这些整合步入了巨兽时期元年。

更值得关注的是，韩进海运的破产。2016年9月，韩进海运破产，其领有的50多万个集装箱，大部分被困在了港口和卡车围场；韩进是天下前十大海运公司，其破产使得环球3%的是班轮运力退出了市场。

韩进破产后，集装箱运价指数迅速下跌，截止今年3月尾，波罗的海干散货指数为1297，与上年同期相比涨幅高达2.02倍。

航运业的复苏已经显著反应在对集装箱的需求激增上。据海关总署数据，今年一季度，中国集装箱进口额为16.63亿美元，较上年同期大涨113.2%。在2016年时，中国集装箱的进口额曾同比大跌44.9%，创下最近几年来的最低点。下图为面包财经根据海关总署数据绘制的中国历年集装箱进口额：

除航运业自身的整合外，环球经济增速的回暖也是航运业向好的主要原因。2016年环球商品收支口同比增长1.2%，增速是2009年以来的最低增速，但在2016年第四时度，环球收支口环比增速是第三季度的近两倍。

联合国也预计，2017年环球经济增速将比2016年增加0.5个百分点，2018年增速会更高。据克拉克森数据，2017年环球新船交付量约为168.6万TEU，这将使2017岁尾环球集装箱船队运力达到2167万TEU，同比增长8.4%，增幅远高于上年同期；这也将带来集装箱新增需求的增加。

被重大低估？中集手握近300亿市值土地

话题回到中集集团身上，除集装箱之外，另外一项主营营业——重卡营业也在上升。其在一季报中称，今年一季度，途径运输车辆营业因受中国重卡市场带动增长显著，其途径运输车辆销量为3.5万台，同比增长48.94%。据研报，2015年中集集团半挂车的环球市场份额达10%，位居行业第一；2016年中集更是完成为了对英国SDC（英国最大的半挂车生产商）100%的股权并购。

中集照样中国最先开发生产登机桥的生产商之一，其在环球的市场份额超过30%，中国的市场份额更是高达90%。

此外，中集还手握大量一二线城市的土地资源。据安信证券研报，今朝中集领有深圳前海、蛇口、坪山新区，上海宝山等四块土地，共有196万平方米；假定容积率为3，土地价格为4.5万/平方米，关于可开发的面积按4:6的利益与政府进行分割，则对应的资产代价可重估为280—350亿。中金公司研报也称，中集在深圳等地丰硕的土地资源，估计工转商后的代价达900亿以上，即便按照企业与政府四六分红，中集的土地代价仍将达到360亿。

工业用地转为商用触及到繁杂的操作和博弈，绝非久而久之能够完成，而且个中也触及到巨额的税费支出。

但不管若何，这都是中集集团资产负债表上一笔隐含的财富。截至5月初，中集A股的总市值仅为400亿左右，港股市净率仅1.2倍左右。

中集集团是典型的周期性公司，在上几轮经济周期中，经历大幅下挫之后，都展开股价翻倍的大反攻。这一次历史会重演吗？

剩者为王——这是周期性行业反复奏响的旋律。行业堕入低迷时正是整合的良机，如果能剩下，乃至扩大市场份额；而新周期光降时，剩下的企业很可能分到更大的蛋糕。

经济的大周期中，哪些企业会涌现投资机会？面包财经将连续发掘，更深入的内容会在未来推出的付费浏览专栏中推送给真正有须要的读者，如果有须要可以在面包财经[XXX]上留言，记号是“我要面包”，内测时将优先邀请留言者参加。

本文作者：面包财经

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