连续11个交易日下跌的美图，在3月20日遭受了市值大跳水的阵痛，其市值由最高975亿港元，下跌到600多亿港元，仅用了80分钟。现在看来，下跌仍在继续3月21日开盘后，美图股价经历了小幅上扬后再次下跌10%，短短两天，美图的市值缩水近一半。

从上市跌破发行价，到连续11个交易日下跌，再到跳水式下跌，美图正遭受的一次资本大考。像过山车一样跌荡放诞起伏的美图股价，引发了媒体的热议。

股价下跌折射盈利之困

作为福建派系的互联网企业，美图很少进入媒体的视线。既就是上市，媒体关于美图的报道也不过是轻描淡写。眼下，断崖式下跌的美图盘踞了各大媒体的头条，关于股价大跳水的原因同样成了舆论热点。

谈及美图股价大跳水的原因，极光数据研究院总监唐欣接受新京报记者采访时表示，美图公司股价连续暴涨有必定的炒作因素。而狂跌则是因为企业事迹没法支撑这样的股价。

事实上，美图的事迹一直饱受质疑。吃亏以及盈利模式不清晰，是一直环绕着美图的敏感话题。或因于此，美图上市后就跌破了发行价。在资本市场，企业上市就跌破发行价是不被看好的质疑，而巨额吃亏以及不晴明的盈利模式，成为美图没法回避的硬伤。

按照美图招股书披露的数据，美图总计吃亏63亿元。不过，吃亏并非美图不被看好的真正原则，因为很多国际互联网企业都是吃亏上市，一些上市企业仍在吃亏。真正让资本不看好美图的，是模糊的盈利模式。

地下数据显示，截至2016年10月，美图旗下核心6款APP，包括美图秀秀、美拍、美颜相机、BeautyPlus、潮自拍以及美妆相机，累加月活用户约为4.56亿，当月产生照片约60亿张。中国支流社交网络上传照片中，约53.5%经由美图的一些运用途理。然而，领有4亿多活跃用户的美图，至今没有成熟的盈利模式，而且吃亏逐年扩大。

来自美图上市招股书的数据显示，2016年上半年美图净吃亏22亿元人平易近币，较2015年上半年13亿元的净吃亏额同比扩大69.2%;美图2015年、2014年及2013年的净吃亏额分别为22亿元、18亿元以及2580万元。个中，美图2015年营收为7.4亿，智能硬件的收入占比超过90%以上。

从数据下去看，美图的智能硬件营业也是吃亏的。也就是说，美图现有的收入难以抵销高昂的营销以及经营本钱，数亿用户的变现是美图盈利征途上最大的阻碍。股价连续下跌，是资本对美图盈利模式不看好的有力证明。

美图能否借营业转型突围

纵观比来几年的事迹就会发现，由美图秀秀、美拍、美颜相机、BeautyPlus、潮自拍以及美妆相机组成的移动矩阵，坐拥了4亿多用户却苦于没法变现。上市后，迫于资本对盈利的压力，美图开始测验考试营业转型。美图董事长蔡文胜接受媒体采访时也几回再三表示，美图此前专一于获取用户，现在开始关注商业化。

那么，美图的商业化之路，应当从哪里开始呢?

在去年的美图上市发布会上，美图CFO颜劲良表示，在接上去3-5年光阴里，电商将是美图最主要的变现方式，因为这类商业变现办法最为稳健。从实践下去讲，坐拥4亿多用户的美图，经由过程电商变现或者是一个比互联网广告变现更好的渠道。事实上，关于美图而言，电商变现堪称是挑战重重。

在蔡文胜看来，美图利用电商变现有着得天独厚的上风，因为在线上购买的比例中女性占到了70%。加上美图4亿多用户中，大部分是女性用户，美图做女性电商无疑可以更快的将流量变现。不能不说，抱负很美好，现实很骨感。

没有转化率，美图若何借电商平台变现?还有不容轻忽的一点就是，做女性电商平台须要大量的资金支撑，连续吃亏的美图能否有充沛的资金呢?比来几年，垂直电商平台在京东、天猫等大平台的挤压下已是生计艰苦，美图有何上风能够打破京东以及天猫这些电商巨无霸的封锁?比价格，缺资金的美图不是京东以及天猫的对手;比物流体验，美图自建物流不现实，依附第三方物流势必会被京东以及天猫有情碾压。

从美图手机营业的经营情形来看，美图数据用户并无兴旺的购买力。试问，在一个没有兴旺花费力的用户群上构筑电商，这不是痴人做梦么?既没有充沛的资金，又没有良好的转化率，美图的电商梦难圆。

多年来，收成了4亿多用户的美图至今没有造血能力，也没有探索到一条切实可行的商业化途径。上市关于美图而言不是终点，而是一个新的终点。美图80分钟市值缩水800亿港元，再次解释资本不相信故事，只相信利益至上。未来，如果美图仍旧没法给资本一份满意答卷，那么再次跌破发行价或将不远矣。

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贾敬华：互联网业内着名人士，有名IT评论家。微信公众帐号：jiawebjn

本文采集于百度百家，作者整理。

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